今年以來資金面持續偏緊，一級市場各類主體融資成本明顯上升，地方債的發行節奏也受到一定影響。

證券時報記者統計發現，今年前4月地方債發行呈現發行晚、規模小等特征，發行總規模也較去年同期縮水逾六成。分析人士指出，地方債發行高峰將集中在二季度，規模上可達2.4萬億元，三、四季度發行規模將逐步放緩。

前4月發行額縮水6成

Wind數據顯示，今年前4月地方債合計發行178只共計7994.14億元，同比下降60.43%；平均每只發行規模為44.91億元，同比下降34.19%；共涉及23個發行主體，平均每個主體發行347.57億，同比下降53.54%。

具體來看，一季度地方債合計發行107只共計4745億元，同比下降 50%。但由于去年4月地方債發行規模高達1.06萬億元，創下地方債單月最高發行規模紀錄，今年4月發債規模較去年同期相比下滑明顯。數據顯示，今年4月共計發行地方債3249.09億元，較去年同期下滑七成。

值得注意的是，2017年前4月地方債的平均發行成本較2016年同期有比較明顯的抬升。

今年前4月，公開發行地方債的平均發行利率為3.48%，比去年同期上漲60基點；定向置換發行地方債的平均發行利率為3.66%，比去年同期上漲52基點，上漲幅度超過同期的十年期國債收益率。

天風證券固定收益團隊表示，今年以來地方債發行放緩的原因有三點：首先，今年地方債整體發行成本偏高，地方政府發行意愿有推延(去年 11 月和 12 月份地方債發行規模明顯偏低); 其次，今年地方債整體發行規模較小(主要是置換債)，地方政府并不急于發行地方債, 地方債整體的發行節奏有所放緩; 再次，城投債置換目前尚未有比較清晰的進展,也會對地方政府的置換債發行節奏有一定影響。

據興業證券唐躍團隊估計，參照去年發行節奏，地方債發行高峰集中在二季度，規模上將達到2.4萬億，新增與置換占比相當。三、四季度發行規模將逐步下滑。

鼓勵券商參與承銷

2017年是地方政府債券發行的第三年，地方債置換已過半，目前地方政府債券主要由商業銀行來認購，年換手率不足 0.3%。此外，地方政府債券的市場化定價機制不夠完善，目前承銷仍然處于攤派格局。

隨著地方債發行規模的縮水，五大行作為承銷商中的排頭兵，前4月承銷地方債規模較去年同期下滑接近7成。

Wind數據顯示，今年前4月中、農、工、建、交五大行各承銷地方政府債612.12億元，市場份額14.73%。去年同期，建設銀行、工商銀行、交通銀行各承銷1993.69億元，市場份額14.98%，農業銀行和中國銀行分別承銷1959.94億元和1958.85億元，市場份額約14.73%。

前4月，承銷規模在第6至10名的分別是中國郵儲銀行、興業銀行、民生銀行、江蘇銀行和南京銀行。郵儲銀行市場份額為3.73%，較去年同期增加1.73個百分點；民生銀行、江蘇銀行和南京銀行的市場份額分別較去年同期提高了0.64、1.1和1.1個百分點；但興業銀行的市場份額跌了1.63個百分點。

針對地方政府債券主要靠攤派給商業銀行認購的格局，上交所去年底就公告稱，將進一步推動鼓勵券商積極參與地方債承銷業務，加大地方債的銷售推廣，擴大地方債投資群體，提高地方債流動性。

證券時報·券商中國近日曾報道，上周相關部門組織召開了承銷地方政府債券的動員會。為鼓勵券商承銷地方債，監管層將在未來給予地方債發行銷售額排名前20的券商優惠政策，此舉也被解讀為將推動地方債的發行。