在原油期貨面世只差“臨門一腳”之際，另一個試點引入境外投資者的鐵礦石期貨，也在緊鑼密鼓地制定相關業務操作細則。

大連商品交易所總經理王鳳海在近日舉行的第二屆中國鋼鐵金融衍生品國際大會明確表示，大連商品交易所正在穩步推進鐵礦石國際化，將按照證監會統一部署，穩妥推進，積極做好相關品種業務、技術、市場的準備，進一步提高國內鐵礦石期貨價格的代表性和國際影響力。

今年前5個月，大連商品交易所鐵礦石期貨單邊累計成交1.03億手，日均成交量89.6萬手，日均持倉量87.1萬手，成為全球交易規模最大的鐵礦石期貨品種。

“由于外資參與國內鐵礦石期貨交易的準入門檻，資金進出管理、保守交割等細則尚未正式出臺，多數外資對鐵礦石期貨交易仍保持觀望態度。”一位境外大宗商品貿易商透露，近期大連商品交易所相關部門已形成初步的鐵礦石期貨引入境外投資者試點操作方案，除了確定現有的合約制度不變外，一些業務流程借鑒了原油期貨的做法，包括可能引入保稅交割制度，在試點初期接受美元等外匯資金作為保證金等。

值得注意的一點是，與原油期貨允許境外投資者直接參與交易，大連商品交易所擬要求境外客戶與境外經紀機構需通過境內期貨公司參與鐵礦石期貨交易，可能暫不允許直接參與交易。

一位知情人士透露，由于相關試點方案尚在征求意見，不排除部分條款規則最終有所變動。

四大環節制度擬變革

多位期貨業內人士透露，為了吸引境外投資者參與，大商所在境外投資者準入管理、跨境資金進出管理、貨物交割、系統改造等四大環節做出多項制度革新。

在境外投資者準入管理環節，大商所擬采取境內、境外客戶統一原則，一戶一碼，開戶的基本要求、監管框架實現內外一致。因此，此次初步操作方案擬要求境外客戶與境外經紀機構均需通過境內期貨公司參與鐵礦石期貨交易。

在跨境資金進出管理環節，境外客戶與經紀機構將獲準在境內結算銀行開立類似NRA的專用期貨結算賬戶，實現專戶管理與封閉運行，并由交易所會員代境外投資者對交易盈虧、手續費、交割貨款等項目進行結售匯。此外，大商所擬允許境外投資者用外幣充抵保證金，充抵金額按上一交易日外匯交易中心中間價乘以一定比例的折扣率計算。

在貨物交割環節，大商所開展保稅交割，解決境外投資者的現貨交割難題。去年，大商所專門設立大連港散貨物流中心有限公司，作為鐵礦石指定保稅交割倉庫，并出臺鐵礦石期貨保稅交割規則制度。

在系統改造環節，大商所已經上線試運行支持鐵礦石期貨引入境外投資者的操作系統，交易所部分會員、銀行、監控中心、境外經紀機構已進行多次市場聯合測試。

對于境外投資者暫不可直接參與交易的問題，21世紀經濟報道記者了解到，大連商品交易所打算引入與證監會簽訂監管合作諒解備忘錄的境外國家地區注冊金融機構，以此有效開展跨境資金管理。不過，相比直投模式，間接參與投資可能會導致交易成本有所抬高。

此外，大商所擬可能對境內外投資者最低投資門檻設定不同標準：境內機構投資者門檻不低于100萬元，個人投資者不低于50萬元；境外投資者的門檻將略高于境內投資者。

為了吸引更多境外鐵礦石貿易商參與現貨交割，大商所可能推出一系列優惠措施，比如保稅倉單優先配給境外客戶，引入國際貿易商業發票規范貿易結算流程，并在倉單轉讓、沖抵保證金、抵押融資、注銷倉單等環節提供便利服務。

“值得注意的是，大商所正在研究境外投資者同時投資原油期貨與鐵礦石期貨時，如何管理資金流向與報送相關信息，便于掌握境外投資者參與的規模與交易狀況，防止價格異常波動。”上述知情人士透露。

合約活躍度不連續難題待解

多位國內期貨業內人士指出，目前國內鐵礦石期貨相對活躍的合約主要集中在1月、5月與9月，其他月份合約交易相對清淡。

“這很可能影響境外投資者的參與熱情。”上述知情人士認為，在初期，多數境外投資機構會參與鐵礦石跨地套利交易，以及跨期套利交易實現套期保值，逐步了解國內鐵礦石期貨價格變化特點，再挖掘更多套利投資機會。若有的月份合約交易清淡，可能產生短期價格大幅波動，從而導致套利保值策略失效。

針對這個問題，今年5月，大商所推出倉單服務商制度，投資者若同時在不活躍合約與活躍合約開展交易，交易所將對活躍合約的手續費進行部分減免。

此外，這個倉單服務商制度還有助于解決現貨交割后的滯銷問題——當企業通過期貨交易買入鐵礦石卻難以出售時，大商所將提供服務幫助其尋找下家，盤活現貨交易活躍度。

但在業內人士看來，要讓境外投資者提升對國內鐵礦石現貨交易的熱情，還需要解決當前鐵礦石定價地域性較強的問題。比如，當前鐵礦石期貨主要反映華北地區幾個港口的鐵礦石供需關系，而華南地區鐵礦石供求關系并未納入其中，導致兩地一旦出現價差，境外投資者無需通過鐵礦石期貨市場交割現貨，而是直接將貨物運往南方港口交易，即可獲取價差收益。