供應端，焦化行業秋冬采暖季限產啟動，總體來看各地限產執行力度較大，焦炭對原材料需求疲弱，供應明顯收緊；需求端，下游鋼鐵行業大規模補庫基本完成，目前按需采購，限產政策暫時未對焦炭需求造成明顯沖擊。整體上，筆者預判短期內焦炭1801合約有望筑底反彈。

供應有所收緊

8月21日，環境保護部聯合發改委等10部委和京津冀及周邊地區6?。ㄊ校┱“l《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，要求鋼鐵焦化鑄造行業實施部分錯峰生產，“2+26”城市2017年9月底前制定錯峰限停產方案。2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企業出焦時間均延長至36小時以上，位于城市建成區的焦化企業要延長至48小時以上。根據Mysteel的測算，“2+26”城市焦化行業共涉及產能16637萬噸/年，按限產30%算，影響焦炭產量657萬噸；按限產50%算，影響焦炭產量1186萬噸。

從煉焦煤庫存水平來看，根據Mysteel的調研結果，100家樣本獨立焦化廠煉焦煤庫存自6月底開始累計增加逾200萬噸。國慶長假過后，焦化廠煉焦煤庫存首次出現回調，上周獨立焦企煉焦煤庫存為812.33萬噸，較9月末水平減少43.56萬噸。庫存減少的同時，平均庫存可用天數卻有所增加，截至10月13日，獨立焦企煉焦煤平均庫存可用天數為16.82天，較9月末上升0.6天，反映出焦化行業對原材料需求疲弱，焦炭供應明顯有所收緊。

港口庫存總體小幅回調

港口方面，焦炭庫存總體小幅回調，其中日照港庫存78萬噸，較9月末水平減少11.8萬噸，降幅最為明顯。但港口庫存變化對焦炭價格的影響尚不明朗。從下游生產情況來看，今年日均生鐵產量明顯高于歷史同期水平，最低點也在200萬噸/日左右，而日均粗鋼產量增加明顯。全國盈利鋼廠比例維持振蕩局面，鋼廠利潤依然可觀，但國慶長假后高爐開工率明顯回調。

鋼廠焦炭庫存持續增加，庫存可用天數連續上升。根據Mysteel對全國110家樣本鋼廠的調研結果，截至10月13日，鋼廠焦炭庫存454.86萬噸，與9月末水平基本持平；平均庫存可用天數13.04天，較9月末上升0.35天。后期鋼廠集中補庫可能性較小，但近期對焦炭的需求并未出現明顯減少。

操作策略及風險提示

鑒于上述基本面分析，近期焦炭價格走強是大概率事件。操作上，建議分步建立多單，目標位看至2100—2200元/噸區間，總倉位為30%。若期價向相反方向發生不利變動，需在1600—1700元/噸區間內嚴格止損。

焦化行業限產才剛剛啟動，河北唐山便宣布鋼鐵行業提前啟動限產，對上游原材料需求會形成不小沖擊，而且也有可能帶動其他地區提前進入限產階段。因此，后期需密切關注鋼鐵行業限產的執行力度，警惕焦炭價格再次走弱的可能。