當下市場供需的邏輯是雙向收縮。供給端限產的力度是影響行情的關鍵。預計近期即將發布的唐山限產細則將成為影響市場導向的重要因素。從技術面上來看，螺紋鋼主力合約均線系統也在黏合，市場正在面臨方向的選擇。隨著各地冬季限產的逐步落地，總體趨勢執行力度偏嚴。如果后續唐山限產執行超出預期，鋼價短期或得到再次提振。

四季度供需雙弱

雖然前期環保限產停工令對螺紋鋼需求形成一定壓制，但整體采購數據并未出現明顯的下滑。截至10月中旬，滬終端線螺采購數據仍然保持在相對高位。與往年相同的是，隨著天氣逐步轉涼，四季度螺紋鋼消費進入淡季，經歷“金九銀十”后的終端需求面臨高位回落狀態。特別是北方地區進入雨雪天氣后，終端需求基本將進入停滯狀態。

與往年不同的是，今年冬季需求收縮的同時將遭遇較為嚴格的采暖季限產。一方面是需求逐步進入淡季，另一方面是“2+26”城市采暖季限產不斷趨嚴，供需面臨雙向收縮。從時間點上來看，即將進入采暖季，也對應著鋼企限產的逐步落地，月底唐山將出臺的限產細則或對市場產生較大影響。

限產落地情況超預期

近期，隨著采暖季限產政策的逐步落地，限產力度有逐步趨嚴的態勢。前期武安和安陽分別出臺了限產細則，且實施力度偏向嚴格。具體來看，安陽市兩大鋼企永興鋼鐵和安陽鋼鐵都對各自高爐采取了停限產措施，按時間表對高爐實施停產及限產措施。武安市更是直接規定停產高爐必須先停后開，有2座或3座以上高爐的必須保證有1座及以上高爐停產6個月，有4座或5座高爐以上高爐的必須保證有2座及以上高爐停產6個月，有6座高爐以上高爐的必須保證有3座及以上高爐停產6個月，且停產高爐要一律掏空爐膛，讓爐膛內外溫度達到常溫。

武安及安陽作為兩個典型的鋼鐵重地，其嚴格執行限產的做法或為采暖季的限產執行力度定下一個基調，后續其他城市的限產執行或同步趨嚴。

庫存未形成大幅持續累積

伴隨著供需雙向收縮的情形，目前螺紋鋼庫存仍保持在相對低位。數據來看，螺紋鋼產量高位運行的情況下，廠內庫存仍在低位徘徊。截至10月下旬，螺紋鋼廠內庫存250.72萬噸，社會庫存同期值為449.58萬噸，都處于相對低位。今年情況較為特殊，由于環保政策的影響，前期部分工地率先停工導致需求端先被凍結，即需求端率先進入了淡季，但供應還沒有真正開始收縮。如果將當下庫存與往年冬儲的時候相比，該庫存數據其實并不悲觀。隨著后續采暖季限產的逐步落地，鋼廠螺紋鋼產量或將逐步下滑，供應將真正收縮。預計后期螺紋鋼庫存難以形成持續大幅累積，也將對鋼價形成支撐。

期貨市場來看，螺紋鋼1801合約的前十凈多空持倉近期處于不斷變換的過程，表明當前市場的多空分歧較大。從K線的技術形態來看，螺紋鋼1801合約維持振蕩形態，且均線系統處于逐步黏合狀態。多空雙方在一番纏斗之后，市場將進入方向選擇的關鍵時間點。后期限產執行力度將是影響行情方向的重要因素。

綜合來看，四季度面臨供需雙向收縮的情形，后期限產的落地執行情況或超出預期。盤面來看，日K線均線系統處于收斂狀態，市場即將出現方向變化。隨著采暖季限產的逐步落地，如果后續唐山限產執行超出預期，鋼價短期有望向上突破。