3月5日秦皇島港山西優混（Q5500K）平倉價為696元/噸，較2月5日的758.6元/噸的高點已回落62.6元/噸，下降幅度為8.99%。

主要原因為煤炭供需關系較春節前有了較大的緩解，一方面是近期需求逐步回落，主要表現在六大電廠日均煤耗下降，3月8日六大電廠日均煤耗為64.10萬噸，已較最低點2月18日的40.51萬噸提升了23.59萬噸，但同1月底的80萬噸左右的日均煤耗仍有較大差距；另一方面則是煤炭供給仍然較為穩定，節前政府煤炭保供應措施穩定了煤炭供應，神華和中煤等國有大型煤礦春節仍不停產，同時集中運力保障煤炭供應，大秦線運量持續創新高，最終導致六大發電集團煤炭庫存和秦皇島港煤炭庫存均有較大幅度的上升。

煤炭是火電的主要成本，煤炭價格的高位回落能夠使火電企業的盈利能力得到一定改善，使火電企業的盈利能力實現階段性的觸底反彈。

供應穩定，需求有限，煤價仍存下行空間

煤炭去產能任務剩余不多，去產能進度有望放緩。國家發改委主任何立峰在十三屆全國人大一次會議記者會中介紹，煤炭17年去產能目標為1.5萬噸，實際超預期完成2.5億噸，2016年完成2.9億噸，兩年化解過剩產能5.4億噸，“十三五”規劃的煤炭產能退出目標是8億噸，18年如果能夠完成去產1.5億噸任務，那么最后兩年僅剩1.1億噸，預計未來去產能的速度相較前兩年有望放緩。

煤炭新增產能仍然有限，去年我國煤炭產量34.5億噸，同比增長了3.2%，目前發改委批復的新增產能約2億噸，且大多項目投產期在下半年，因此預計全年能夠新增煤炭供給不到1萬噸，整體煤炭供應量保持穩定。

需求有限，日均煤耗已到階段高點，未來煤炭仍存下行空間。3月8日六大電廠日均煤耗為64.10萬噸，已較春節的最低點提升了23.59萬噸，與去年同比降低1.45萬噸，基本同去年工廠復工后的日均煤耗一致，且高于前年12.2萬噸。隨著采暖季的結束，電力需求將小幅萎縮，我們判斷日均煤耗已經到階段性高點。在供應穩定的情況下，需求趨弱，且火電企業煤炭庫存仍在高位，近期火電企業補煤炭庫存的動力不足，煤價未來存在繼續下行的空間。

電改將是今年重點，火電電價有支撐

政府工作報告提出，要求一般工商業電價平均降低10%，降低電網環節收費和輸配電價格，直指電網降費；同時今年2月發改委印發了《關于核定區域電網2018-2019年輸電價格的通知》，規定了華北、華東、華中、東北和西北區域電網首個監管周期兩部制輸電價格水平，我們判斷今年電改將加速推行。

雖然目前火電煤電聯動尚未執行，市場預期煤電聯動的概率較低。當前政府層面并未提出要求降低火電上網電價，在煤價仍然維持高位的情況下，火電電價下調的可能性極小，火電電價具有支撐。

火電去產能繼續，存量機組利用小時數有望提升在今年政府工作報告和最新能源局發布的《2018年能源工作指導意見》中仍然將火電去產能作為重點工作，今年將淘汰高污染、高能耗的煤電機組約400萬千瓦，尤其是不達標的30萬千瓦以下煤電機組?；痣娎^續堅定去產能，將有利于存量機組提高利用小時數，大機組占比較高的公司將受益更大。

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