隨著美國對俄鋁強勢態度的緩和，lme鋁價在4月中旬觸及2700美元/噸的高位之后快速回落，當月的鋁內外比價在4月中旬跌破6.0之后慢慢回升。截至5月30日，當月鋁的內外比價已經反彈至6.49。鑒于LME鋁庫存仍處于歷史低位、國內鋁錠庫存處于歷史高位，加上國內外期貨市場的貼水幅度不一，都將使得鋁內外比價走低。

LME鋁庫存偏低國內庫存偏高

LME鋁庫存在2013年年中的時候高達550萬噸，但是目前只有120萬噸左右。截至5月30日，LME鋁庫存為1210300噸，是2013年庫存的1/4還不到。LME鋁庫存處于一個非常低的位置，下降的趨勢正在延續。相比之下，國內鋁庫存從2017年開始一直處于上升態勢，在2018年4月中旬的時候，上期所鋁庫存達到峰值99.3萬噸，國內鋁錠社會庫存達到峰值224.8萬噸，都刷新了歷史新高。盡管5月之后國內鋁庫存開始小幅下降，但總庫存仍處歷史高位。國內國外庫存的一高一低勢必使內外兩個市場的鋁價走勢出現差異，鋁的內外比價大概率仍是走低的。

內外比價走低有利于出口

我國是鋁材加工大國，2010年以后我國一直是以鋁及鋁材出口導向為主的，2018年1—4月鋁及鋁材的出口量是進口量的10倍多。滬鋁、倫鋁比價走低對鋁材出口廠家來說是有利的，出口量肯定會持續增加。出口量的增加又會間接帶動國內居高不下的鋁錠庫存下降。2018年5月開始，上期所和國內的鋁錠社會庫存都出現了不同程度的下降，國內鋁錠庫存的去化正在緩慢進行中。只是目前國內庫存仍處高位，因此多倫鋁、空滬鋁仍是大勢所趨。

截至5月30日，LME鋁當月合約與三個月合約之間的價差為-7美元/噸，折合成人民幣為-45元/噸，上期所期鋁當月合約與三個月合約之間的價差在-210元/噸。如果多倫鋁、空滬鋁的話，隨著時間的推移，可以賺取兩個市場之間的展期收益差。如果空倫鋁、多滬鋁的話，隨著時間的推移，不但不能賺取展期收益差，反而會增加其持倉成本。

因此，基本面和技術面都支持滬鋁、倫鋁比價走低，但當前唯一的不確定因素是美元兌人民幣的匯率走勢。人民幣匯率走勢決定了鋁內外比價的總體趨勢。人民幣升值，滬鋁、倫鋁比價的趨勢是走低的。當人民幣貶值時，滬鋁、倫鋁比價的趨勢是走高的。美元指數自2018年4月17日開啟單邊上漲趨勢，截至5月29日收盤，已經累計上漲了6%左右，美元指數即將沖擊95整數關口。美元兌人民幣匯率也上漲了將近3%。5月29日，美元兌人民幣匯率中間價已經漲破6.40關口。當前鋁的內外比價隨著這波人民幣貶值已經回升了0.6個點左右，上漲達10%左右。美元指數當前要沖破95點關口需要有新的推動力。本周五美國將公布非農就業數據，如果數據不及預期，美元指數很有可能結束這波漲勢，人民幣匯率重回升值通道，內外比價將順勢走低。如果美元指數繼續走強，鋁內外比價短期內還有沖高的可能，宜觀望為主。待美元指數走弱時，可嘗試做多倫鋁、做空滬鋁。

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