供給側結構性改革是當前和今后一個時期經濟發展和經濟工作的主線，對全面建成小康社會，突破“中等收入陷阱”、乃至實現 “兩步走”戰略均具有不可替代的重要意義。經過認真學習和擴展閱讀，結合日常工作實踐，本文認為供給側結構性改革的脈絡可以概括為：一個切入點、一個突破口、一個根本途徑、一個認識的誤區、一個危險以及一個抓手。

一、切入點指供給側。在現階段突出供給側，是一個冷靜分析國民經濟發展現狀后的現實選擇，是原有增長模式和政策調控手段失靈之后的必然結果。拉動經濟發展的動力無非是來自投資、出口、消費三駕馬車，以及財政政策、貨幣政策兩項政策工具。

投資：政府主導的大規?；A設施投資，囿于地方政府債務高企，已經很難維持原有規模；以房地產為代表的投資，雖然在一定程度上對于保住GDP增長做出了貢獻，卻同時推高了房價，造成資產泡沫，提升了經濟運行成本，加劇了社會階層分化?？傊?，在全社會去杠桿的大背景下，繼續依靠原有發展模式，利用投資拉動經濟難以為繼。

消費：近幾年內需不斷擴大，國民消費增長迅速，2016年消費拉動GDP首次超過投資，顯示出我國經濟結構不斷向好。然而，應該清醒的看到，一方面消費的增長受制于收入增長速度，任重而道遠；另一方面消費的結構仍需優化，特別是資產泡沫嚴重抑制了消費增長?？傊?，短期內消費增長無法彌補投資下降帶來的損失。

出口：一方面，國際經濟雖然復蘇，但仍存在很大不確定性，相對乏力；另一方面，在經濟危機之后貿易保護主義和民粹主義抬頭，如最近美國對中國發動貿易戰。這些因素都決定出口很難保持我國加入WTO之后這十幾年來的快速增長。

財政政策：限于地方政府債務高企，難以為繼。同時，財政政策已經在一定程度上造成了“擠出效應”，即政府支出增加所引起的私人消費或投資降低的效果，影響了經濟活力和可持續創新發展。

貨幣政策：中國現在實際上已經部分跌入流動性陷阱，即無論投入再多流動性，都不會進入實體經濟，而只會在金融系統和房地產空轉，除了推高資產泡沫，無法起到刺激經濟發展的政策目標。

綜上，需求側及其政策工具已經無法有效拉動和刺激經濟發展，下一步只能以供給側為切入點。

二、突破口指結構性。在確定以供給側為切入點的前提下，仔細研究便會發現，在供給側的勞動力、土地、資本、全要素生產率等各項要素之中，只有優化供給側結構，也即升級產業結構提升全要素生產率是唯一的突破口。

勞動力：我國勞動力供給已經接近，甚至可能已經跨過劉易斯拐點，雖然實行了全面放開2孩政策，但實踐證明收效甚微，中國接下來很可能進入“未富先老”的狀態，成為跨越中等收入陷阱的最大隱患。指望通過增加勞動力供給改善供給側條件不現實。

土地：屬于相對固定的要素，很難出現增量變化。

資本：如前所述，全社會金融風險累加，進入去杠桿化解風險的關鍵期。同時流動性陷阱又使得投資實體經濟無利可圖。短期內資本也很難成為供給側改革取得突破的方向。

綜上，在供給側諸多要素中，只有升級產業結構，改變重大結構性失衡，提升全要素生產率是唯一可行的突破口。

三、根本途徑是全面深化改革。經濟發展中存在的不平衡、不充分問題，病根都是體制問題。原有增長模式下盲目追求GDP的行為導致了經濟結構的嚴重失衡，一方面某些領域過度投資產能過剩；一方面某些行業短板突出無法滿足需求?？傮w看產業結構低端，同時前期刺激經濟的財政與貨幣政策助長了經濟結構失衡，造成低端產業無序發展，反而成為限制產業結構升級的枷鎖。整個社會制度性交易成本畸高，稅費負擔重，資產泡沫進一步推高了實體經濟運行成本，資金、土地、勞動力等要素在諸多干擾下未能實現市場配置，存在大量錯配現象，整體效率低下。財政、稅收和經濟管理體制存在諸多弊端，營商環境需要不斷改善。

總之，轉變經濟增長模式，實現產業結構升級必須也只能依賴于全面深化改革。措施主要包括以下幾方面：

一是全方位降低企業經營的實質成本和交易成本。包括但不限于減稅、加強制度供給、提高經濟信息化水平、完善市場機制和體系、嚴控資產泡沫等等。

二是深層次消除影響資源配置效率的各類藩籬。包括但不限于減少行政審批、減少政府直接管控、抑制過度政策調節欲望、科學定位監管防止金融壓抑等等。

三是營造寬松的經濟發展環境。切實貫徹習總書記關于“抓住了創新，就抓住了牽動經濟社會發展的牛鼻子”這一指示，大力保護知識產權，穩定企業家預期，加強產業配套條件和創新基礎設施建設，努力營造有利于創新的總體環境。

四是努力維護有利于改革發展的外部環境。要堅持全面開放的大方向，延續用開放倒逼改革的成功經驗，通過“走出去”消化一部分過剩產能。要深刻和正確理解我國發展階段的特點，實事求是，把握好韜光養晦和積極作為之間的度，著力避免貿易戰和零和博弈。

最終目標就是讓市場在資源配置中發揮決定性作用，這是供給側改革實現的根本途徑。

四、認識誤區是指將供給側改革等同于西方供給學派。主要區別就在于供給學派在減稅和減少政府干預之外，還進一步主張通過私有化來重建自由市場，恢復市場機制的彈性和企業家精神。這一點顯然與我國社會主義的國家性質，和我國后發國家的發展階段定位都不符合。因此，一定不能將供給側改革等同于西方供給學派，這是一個道路和方向的選擇問題。

五、危險是供給側改革方向偏離初衷導致優汰劣勝。近幾年的供給側改革已經取得了一些階段性成效，“三去一降一補”獲得了一些初步成果，表現在退出了一定以鋼鐵和煤炭為代表的落后產能，嚴控風險去杠桿取得一定進展，房地產庫存消化顯著等等。然而，在充分肯定所取得的成績同時，也不能忽視這一階段改革中暴露出的問題，這也是下一階段深化改革中應著力修正和避免的誤區。簡單的說，現階段供給側改革在一些地區去產能的過程中，暴露出沒有遵從市場規律，簡單地一刀切，為了去產能而去產能，導致一些有發展活力的中小企業被錯殺，本應優勝劣汰，最后結果卻成了逆向選擇的優汰劣勝。

造成這一結果，本文認為原因有三個：

一是地方政府出于維穩、保護地方國企、減少失業、規避風險等目的，片面地從地方利益和自身免責出發，把淘汰落后產能簡單地等同于通過削減民營經濟來保護國有企業，造成一定程度上的國進民退。

二是一些金融機構在嚴監管前提下，出于規避風險和“不出錯”的考慮，消極經營，削減對中小企業的融資頭寸。同時一些本應支持中小企業發展和創新融資的途徑如創業板、新三板也由于種種原因陷于沉寂?？傊?，嚴監管沒有錯，卻由于一些客觀和主觀原因，進一步加劇了中小企業融資難的問題。

三是在決定淘汰標準時僅僅考慮技術水平等因素，忽視了落后的治理結構和低下的管理水平等因素。實際上，治理結構和管理水平落后的企業，同樣會導致競爭力的低下，其危害與技術落后并無二致。因此，在判斷何為落后產能的時候，應該綜合考慮技術和管理因素。

六、抓手是資本市場。如前所述，全面深化改革的根本目標就是讓市場在資源配置過程中發揮決定性的作用，因此，解決供給側結構性改革中存在的問題，也要從這個根本目標上著手，讓市場在供給側結構性改革的過程中發揮決定性的作用。要實現這一點，必須充分考慮和解決產權資源的配置問題。 

產權是以法權形式體現所有制關系的制度，是用來鞏固和規范商品經濟中財產關系，約束人的經濟行為，維護商品經濟秩序，保證商品經濟順利運行的制度安排。產權本身也是一種資源，它的功能包括激勵、約束、資源配置能、協調等。合理配置產權資源能夠解決妨礙市場競爭和出清的障礙，降低交易成本，實現帕累托改進。目前供給側改革中出現的問題，根本原因是忽視了產權配置效率，或者說缺乏有效的市場化產權資源配置手段，因此在改革實施過程中，特別是淘汰落后產能過程中，只能主要依靠行政手段，導致錯殺了一些具有活力的經濟元素。我們的供給側結構性改革不能等同于供給學派，不能采用私有化的手段，但同樣不能忽視產權配置的重要意義，同樣要將恢復市場彈性和企業家精神作為目標。要實現對產權資源的市場化合理配置，資本市場是一個不可繞過和忽視的重要抓手。

對資本市場的功能應該有更高層次和更深程度的理解和把握，其意義絕不僅限于實現直接融資，其核心功能在于配置產權資源。一方面，資本市場存在強大的評價、選擇和監督機制， 而投資主體作為理性經濟人，始終具有明確的逐利動機，從而資本市場可以通過對資金流向的引導，對資源配置發揮導向性作用，促使資金流向高效益部門。另一方面，資本市場通過自由競爭形成股票價格、在企業增發時為增發股份定價、在企業重組時為企業股份定價等價值發現功能，無時無刻不在發現資本價值，為資本及凝結于其中的管理者才能、公司發展炸略、行業前景、規模效益等要素打分和估價，進而督促管理者不斷提高經營管理和長期盈利能力，推動產業整合，促使企業這個市場的細胞按照最符合市場競爭需要的樣式不斷適應和改變，最終提升整個市場的資源配置效率。

如果說央行因為作為“最后貸款人”，收取法定準備金，決定貨幣供應量，實際掌控了一個經濟體的信貸規模與政策導向，從而被稱為“銀行的銀行”。那么資本市場由于掌握了產權這種資源的配置權，而產權的狀況進而會通過企業，決定其他要素的配置效率。因此資本市場實際上透過企業產權決定了全社會各個市場的資源配置效率，因此可被稱為“市場的市場”，這是資本市場意義和功能的準確定位。

由此，要實現供給側結構性改革升級產業結構、改變重大結構性失衡、提升全要素生產率的目標，就必須充分發揮資本市場產權資源配置的功能，努力達到通過資本市場機制決定企業規模、治理結構、發展戰略的目標，決定誰會被改革大潮所淘汰，實現通過供給側結構性改革優勝劣汰，恢復市場彈性和企業家精神，最終通過優化國民經濟結構實現全要素生產率的提高。

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