自6月底滬鎳沖高回落后，近兩月時間內國內鎳價基本呈現高位震蕩運行。LME鎳價在7月中旬下破100日均線后，亦處于橫盤整理狀態。自8月份開始，鎳價數次沖高后均伴隨大幅回落，但在回落至11萬下方后，鎳價又獲得較強買盤支撐。同時現貨市場上，下游接貨商在鎳板報價降至11萬后亦選擇大量入市囤貨。因此，即便是上周倫鎳一度大跌近8%至12770美元，滬鎳跌至107110元后，鎳市亦能迅速收回失地。今日午后滬鎳再度沖高回落，那么此次鎳價是繼續向下突破，開啟回調走勢，還是繼續獲得支撐，延續震蕩行情呢？我們從以下幾個方面做簡單分析：
1、 數次回調無功而返，全球鎳板庫存持續下降給鎳價提供支撐。自2016年1季度末開始，全球精煉鎳庫存就處于持續回落當中。截止上周五，庫存已由506598噸降至264638噸，減少約24.2萬噸，降幅逾47.7%。上期所在2018年8月份尚有11萬噸庫存，目前已降至1.8萬噸附近。近兩年全球主要精煉鎳企業收緊使得庫存難有增長，而電池行業積極采購鎳豆鎳板亦使精煉鎳流出速度加快。展望后期全球庫存走勢，2季度全球主流電解鎳生產企業產量已逐漸回穩，淡水河谷、諾里爾斯克、金川等龍頭企業產量均較去年持平，BHP嘉能可能加快布局硫酸鎳產業，產量處于增長當中。目前傳統精煉鎳生產企業預期將于恢復產能為主，因此電解鎳供應持續收緊的局面或得到緩解。另一方面，自今年4月份起國內硫酸鎳行業便處于低迷狀態，各大硫酸鎳生產企業加速布局生產，但面臨的是滯銷，產量擴張但下游需求表現一般的負面影響。因此目前硫酸鎳企業目前仍以消耗前期采購的成品庫存為主，不排除有部分企業或拋售此前采購原料。因此，雖然全球精煉鎳庫存已連續下降近30個月，但LME去庫存進程目前不斷放緩，這也使得推動鎳價繼續沖高的動能減弱。國內庫存倉單低位運行目前為支撐鎳價的主力軍，因此后期需繼續關注國內鎳市庫存變化情況。近期鎳現貨進口窗口頻繁打開，國內庫存易容易出現反復。若上期所倉單庫存回升，亦或是鎳豆引入交割，國內鎳價則極易面臨回調風險。
2、近期鎳鐵市場對鎳價也形成有效提振。近兩年全球原生鎳增長主要來源于國內及印尼鎳鐵產能擴大，而印尼方面放寬鎳礦出口，也使得國內鎳鐵供應彈性增加。年初我們似乎對于國內鎳鐵產能擴張頗為擔憂。但事實上，在環保高壓及不銹鋼穩定需求的背景下，國內鎳鐵供應卻呈現出偏緊的局面。一方面印尼不銹鋼項目投產使得鎳鐵出口明顯減少；另一方面國內幾次進行大范圍環保審查使得國內鎳鐵產能難有擴張。遼寧內蒙山東江蘇廣東等產區均受環保審查影響。而鋼廠今年產量整體維持了穩定增長，采購原料積極。因此國內鎳鐵供應一度處于緊張狀態。這也使得鎳價回調幅度難以過度展開，我們甚至可以觀察到鎳價回調后鎳鐵價格較鎳價呈平水或升水。但從目前鎳鐵廠生產動態來看，內蒙遼寧等地產能處于恢復當中，山東江蘇等傳統鎳鐵主產區后期又產能擴張計劃。據有關人士透露，印尼方面出口鎳鐵在6月份創下新低后，近倆月鎳鐵進口量逐漸回升。因印尼方面出口不銹鋼受到國內反侵銷調查，后期或有轉為出口鎳鐵的舉措。因此后期國內鎳鐵供應預期將處于恢復當中。若新增產能大幅投放，印尼鎳鐵進口數量增加。鎳鐵價格或難維持高位，同時，其對鎳價的壓制作用也將顯現。

綜合來看，鎳價持續震蕩運行，難覓突破。國內倉單庫存均處于低位，鎳鐵供應偏緊等均對鎳價有較強支撐。但展望后市，無論是從全球去庫存進程放緩，還是鎳鐵廠復產等因素來看，鎳價上方均將受到一定的壓力。國內不銹鋼市場目前運行整體偏弱，社會庫存近1月已增加4萬噸。終端市場采購亦為低迷，這也為鎳價平添一層陰影?？紤]到近期鎳價仍處于震蕩區間當中，操作上可暫維持波段思路。LME在13000-14000美元，滬鎳在107000-115000元。若后期國內庫存出現反復，鎳鐵產量明顯擴張，則可逢高布置空單。

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