宏觀大類：波動率繼續收斂
昨日央行的表現很有意思，美聯儲繼續對于收益率曲線的倒掛風險進行無視，而擔憂薪資無法啟動，鷹派埃文斯甚至認為加息至中性依然才停止。從目前經濟數據和美股估值來看，似乎經濟依然維持一篇繁榮。但是從調查來看，美國減稅之后的回流資金大部分沒有投入到資本支出上，盡管前瞻指數依然維持較為強勁的樂觀——美股信息技術板塊的波動率開始上升。市場關注的依然是外圍市場的風險對于美元資產的影響是否依然維持那么正面，一方面美加的貿易談判似乎沒有預期的順利，面對中期選舉，伍德沃德的新書引發市場的擔憂，另一方面，共和黨繼續推動減稅進入第二階段，市場在分歧的信號中繼續呈現波動率收斂的特征。等待市場寧靜過后的波動。
策略：看多風險資產，人民幣中性，看多銅油比
風險點：全球經濟超預期快速回落

中國宏觀：確保個稅法改革落地，加速扶持小微企業
昨日國務院召開常務會議，會議確定落實新修訂的個人所得稅法的配套措施，為廣大群眾減負；決定完善政策確保創投基金稅負總體不增；部署打造“雙創”升級版，增強帶動就業能力、科技創新力和產業發展活力；通過《專利代理條例（修訂草案）》。隨著個稅改革在10月正式實行，將有助于減輕個人稅費負擔，并一定程度上刺激消費的增長。另外繼前一日民營企業和小微企業金融服務座談會上易綱強調進一步加大對小微企業的金融支持力度后，昨日財政部、稅務總局發布了金融機構小微企業貸款利息收入免征增值稅政策的通知，以扶持小微企業為目的的各類政策正在加速落地。
策略：謹慎看空地產下游 
風險點：地產投資超預期上漲 

貴金屬：穩定的日元，躁動的黃金
日本央行繼續釋放穩定的信號，降低了市場對于全球央行政策快速轉變的擔憂，金銀維持振幅收窄的方向上運行。美國經濟數據表現出喜憂參半的特征——前瞻指數服務業PMI繼續分化，ISM向上而Markit向下，而ADP就業的意外走低和失業金申領的新低顯示出市場結構性的矛盾依然不能解除。正像美聯儲威廉姆斯指出的那樣，對于薪資增速低的現實依然沒有解除——辜朝明認為是資產負債表衰退。數據上，2006年美聯儲停止發布了M3的統計指標，2017年停止發布了LCMI、2018年8月停止發布了UIG的統計指標，似乎某些變量的不穩定在變大，在當前油價走弱抑制通脹預期的情況下，關注美國潛在通脹波動的情況，市場避險情緒存在推動金價上行的風險在增大。
策略：中性
風險點：美股繼續上漲

金融期貨

國債期貨：市場延續盤整態勢
國債期貨漲跌不一，銀行間現券窄幅整理，主要利率債收益率在1bp上下波動。資金面較前兩日有所收斂，債市交投意愿不強，關注今日MLF續作情況。短期來說，短端利率方面，當前資金利率已經行至較低位置，而隨著資金逐步投向實體經濟、專項債加速發行擠占流動性，預計資金面中樞再度進一步大幅下行的空間有限，TS或整體保持震蕩穩定走勢。長端利率方面，基本面（水泥價格近期出現連續反彈）、通脹等偏空因素逐步累積，調整壓力大于短端，在8月經濟金融數據出爐前，或整體維持偏弱震蕩走勢。
策略：謹慎看空區間震蕩
風險點：央行大幅放水 

股指期貨：市場的反復與機會
從大的形態上看，股市仍然運行于下降趨勢之中，每次反彈均無功而返，再創新低，股指不斷走弱，人氣渙散，市場悲觀情緒濃厚。短周期來說，伴隨著前期對于2000億關稅落地的悲觀預期已經打足，情緒沖擊也有所鈍化，對市場再次造成大幅下跌概率不大。此外，從歷史經驗和絕對值上看，股市估值已低，市場投資價值顯現，外資和國內大資金持續流入（社?；饠M加大抄底力度，北上資金再次呈現凈流入），證監會也提出完善上市公司股份回購制度的修法建議，當前股市明顯處于磨底階段，市場或逐步進入短期可為區間。不過要留意的是，短期的反彈中也要提防利空的尚未落地和下周的宏觀經濟數據大考，同時考慮到美元加息周期中相繼暴露的新興市場風險，金秋的修復行情仍然會有所反復，投資者在博弈修復性反彈時需注意節奏與空間。
策略：謹慎看多
風險點：風險偏好超預期下滑

原油&成品油

原油：8月OPEC總出口增加

邏輯：根據Kpler數據顯示，8月份OPEC總出口量環比7月增加41萬桶/日，其中伊朗出口下降幅度為24萬桶/日，但利比亞出口大幅增加40萬桶/日，沙特出口基本與7月份持平，預計9月份伊朗與委瑞內拉出口將繼續下降，而預計沙特、西非等國家出口增加，總體來看，OPEC出口增幅與產量增幅基本一致，而昨日的EIA數據進一步顯示了當前美國市場面臨成品油過剩的問題，通過壓制裂解價差的方式抑制未來的煉廠開工。

策略：中性，暫無操作建議

燃料油：新加坡庫存小幅下跌

新加坡庫存繼此前一周從低位回升后，再度出現小幅下跌。根據IES最新數據，新加坡渣油庫存較前一周下降59.3萬桶來到1606.8萬桶，降幅3.56%。當前庫存下降的直接原因是燃料油進口量的減少，從此前一周的224.3萬噸下降至92.6萬噸，而出口量基本和前一周持平。我們認為隨著新加坡市場供應的增加以及亞洲發電需求的減少，庫存在未來大概率是呈上升趨勢的，當前庫存的小幅回落更多是因為到貨量在時間分布上的不均勻。國內市場方面，舟山船供油價格繼續跟隨新加坡市場下跌，上期所燃料油期貨價格出現小幅下滑，當前主力合約FU1901與新加坡380cstSwap 1812合約的內外盤價差大概在27美元/噸左右的水平。

策略：中性，暫無操作建議

瀝青：瀝青期價與油價走勢背離

目前瀝青期價在現貨價格保持強勢的基礎上與國際油價走勢產生背離。EIA周報公布后，受到精煉油庫存增長等利空因素影響，原油價格大幅回落，隨后尾盤有所恢復。而瀝青期價則從昨日下午交易時段開始出現大幅拉漲，最后報收3550元/噸。參照目前華東3600元/噸以上的現貨價格，瀝青華東基差仍有望修復。但仍需重申現階段瀝青期價短線上行的風險，宏觀經濟在貿易戰升級節點，短線對于瀝青形成新的利空影響，同時在9月份下游道路需求爆發尚未證實前，期價仍受到原油價格變動，獨立于原油成本端價格，逆勢上行的概率較小。

策略建議及分析：

建議：謹慎看空

風險：委內瑞拉出口設施惡化 

有色金屬

銅：國內現貨市場偏緊，進口持續盈利致洋山升水提升
6日，現貨市場升水幅度較上個交易日有所回落，主要是盤中1809合約對后續合約升水擴大較多，導致以1809合約參考的現貨升水下降。貿易商之間交投受到升水抑制，下游企業剛需采購，整體市場成交一般。
上期所倉單6日繼續下降，降幅較前面一個交易日再度增加，當前現貨升水幅度比較大，進一步的吸引倉單轉成現貨。
進出口方面，6日精煉銅現貨進口盈利幅度收窄，但是依然比較大，這次銅進口窗口打開相對比較久，已經引起保稅區溢價的再度提升，6日洋山銅升水溢價再度提升2美元/噸，預估未來進口會有所增多，另外聽聞現貨市場長單交付出現一定困難，加上進口窗口打開，因此進口力度或有所加大。
另外，1809合約目前持倉量降低至5.1萬手，但仍然比較高，不過，因未來供應預估較為集中，因此不太可能發生硬逼倉，仍以升水為目的。
LME銅庫存大幅度下降，主要集中在亞洲倉庫，這也使得近期LME現貨貼水整體小幅收窄。另外，此前消息，伊朗冶煉產能即將投放，這緩解因印度冶煉廠關停而造成的南亞和海灣貨源緊張預期。
綜合情況來看，從供應方面來看，壓力主要集中在2018年年底至2019年一季度，并且從當前投產產能來看，達產時間或較為集中。但短期供應彈性依然不是很高，而下游交付需求依然存在，因此，，近強遠弱的結構依然可以繼續謹慎持有，但由于預估難以發生硬逼倉行為，因此隨著1809合約交割臨近以及進口窗口打開，建議期限結構轉移至1810和后續的合約。另外，關注貿易戰落地情況，1811以及后續合約絕對價格偏弱。

策略：謹慎偏空，期限結構仍然維持
風險：貿易戰未能落地，季節需求啟動

不銹鋼：貨源偏少，下游接貨力量不強，304價格平穩

現貨：今日上午304不銹鋼市場主流成交價維持平穩，但316不銹鋼部分企業再度上調價格。近期傳聞美國擬取消印尼不銹鋼進口關稅，或將導致印尼不銹鋼向美國輸出，從而減緩國內供應壓力，不過時間只有一年。近期受中美貿易戰沖擊、印尼濕法產能擔憂、304D不銹鋼替代憂慮等多重利空因素影響下，倫鎳大幅下挫，但鎳鐵價格僅小幅回調，市場上不銹鋼貨源不多，價格暫時表現堅挺。
近日，柳鋼中金公司下一步將計劃實施“柳鋼中金不銹鋼鎳鐵冶煉及不銹鋼深加工項目”，近期規劃總投資超100億元達到200萬噸產能，遠期規劃要實現550萬噸產能，具備生產各系列不銹鋼的能力?？梢钥吹?，在印尼不銹鋼潛在沖擊緩和的情況下，國內不銹鋼企業投資熱情增加。
綜合情況來看，短期不銹鋼現貨繼續受到鎳鐵等成本支撐，另外，現貨不銹鋼供應壓力不大，以及整個貿易商環節庫存不高，但是整個下游端目前比較謹慎，因此整體不銹鋼繼續呈現穩定格局。

策略：中性
風險：下游補庫存 

鋅鋁：弱勢美元提振鋅價，海外鋁供給恢復預期走強

鋅：美元指數連續兩日維持偏弱走勢，但中美貿易緊張局仍未緩解，整體看國內庫存增幅不大，逼倉風險仍存，對鋅價構成一定支撐。近期進口窗口打開，進口鋅錠持續流入國內，國內鋅錠現貨升水大幅回落，中線看，隨著鋅礦的釋放，TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升。加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計未來鋅價仍存下行空間。
策略：謹慎看空，空頭繼續持有。
風險點：庫存低位。

鋁：海德魯旗下Alunorte氧化鋁廠與政府簽署復產協議，雖未提及具體復產時間，但對海外鋁供給風險有情緒上的緩解作用，因此鋁價昨日表現異常疲軟。國內市場成本端支撐顯著，鋁錠由于到貨偏弱，維持去庫趨勢。氧化鋁價上漲至3300高位，氧化鋁占電解鋁總成本的40%以上，疊加9月魏橋預焙陽極采購價格上漲220元/噸，國內市場成本端支撐仍在加強，鋁價與成本倒掛，因此預計鋁的下跌空間有限。但需注意近期了解到自備電廠落實以及山東采暖季限產有落空可能性增大，如果落空則對鋁價造成很大打擊。
策略：中性，建議前期多頭少量減倉觀望。
風險點：政策落地情況不定。 

鎳：產業鏈已恢復平靜，靜待貿易戰落地

7日，進口鎳對金川鎳貼水擴大至5900元/噸，而進口鎳對電子盤升水維持100元/噸不變。金川鎳升水再度上調300元/噸，而進口鎳升水維持不變，二者價差再度擴大，繼續創2016年以來的紀錄。
7日鎳倉單有所下降，下降幅度環比小幅擴大，現貨市場整體繼續保持寬松的供應，現貨升水維持在低位水平，不過，7日精煉鎳進口轉成虧損，這或對未來現貨市場構成一定支撐。
LME庫存6日繼續下降，下降324噸，降幅力度環比有所減弱，目前LME庫存下降至23.7萬噸，因當前供應格局依然未變，因此LME庫存下降的格局依然維持不變。
鎳鐵鎳礦方面，6日，鎳礦鎳鐵整體平穩，據SMM調研了解，本月華東某高鎳生鐵工廠出售其高鎳生鐵庫存，約3萬余噸。因9月份大部分鋼廠為國慶假期備貨而增加高鎳生鐵采購量，供需皆增加。
不銹鋼市場方面，6日佛山不銹鋼企業指導價格整體持平；不銹鋼現貨市場主流貨源依然不是很多，特別是貿易商手中庫存有限，不銹鋼價格受到支撐。另外，近期柳鋼中金稱近期規劃總投資超100億元達到200萬噸產能，遠期規劃要實現550萬噸產能，具備生產各系列不銹鋼的能力。
綜合情況來看，產業鏈上，鎳鐵預期偏弱維持不變，但短期兌現過程曲折，目前鎳鐵已經升水，顯示出該預期因素已經導入鎳價；另外，精煉鎳方面，金川鎳再度升水，不過進口鎳升水仍然有限，現貨供應較為充足；然而進口轉成虧損，窗口關閉，或支撐未來鎳現貨；不銹鋼市場暫時變化不大。因此，整體上，鎳價繼續進入企穩期，但是總體偏空格局仍然沒有轉勢。宏觀上，繼續關注貿易戰落地情況。

策略：謹慎偏空，關注貿易戰落實
風險：貿易戰落空

黑色建材

鋼材：唐山再限產，引燃期現價格

昨日日盤黑色品種普遍上漲，螺紋1901合約漲1.34%。熱軋1901合約漲1.12%。唐山普方坯含稅出廠價3980元/噸，較前一交易日上漲20元/噸；建材市場報價北京地區4290-4330元，山東地區報4360-4410元，杭州地區報4480-4510元，上海報4420-4510元，廣州地區報4560元，西安地區報4280-4430元，成都地區報4400-4430元。

觀點：昨日全國建材成交22.14萬噸，成交放量。昨日鋼聯庫存數據顯示，本周螺紋社會庫存環比下降5.64萬噸，鋼廠庫存環比減少0.45萬噸，熱軋社會庫存環比減少1.23萬噸，鋼廠庫存環比減少0.58萬噸，五大鋼材總庫存增加1.37萬噸。從需求量來看，螺紋和熱軋需求較上周有所增加。綜合而言，鋼材供縮需穩，基本面較好，預計短期震蕩偏強，套利方面建議繼續多螺紋1810，空1901合約正套操作。

策略：看多。套利方面：多螺紋1810空1901跨期正套。

風險：環保檢查不及預期、下游需求大幅下跌、貿易摩擦再起 

鐵礦：發貨恢復緩慢，礦價提升

昨日日盤鐵礦石1901合約收于502.5元/噸，較前一交易日上漲3.18%。普氏指數68.85美元，漲1. 8美元，月均67.2美元。

觀點：昨日鐵礦市場成交維穩，港口成交55.41萬噸，成交品種中，MNP、金布巴占52%，高品塊占18%，低品粉占23%，貿易商情緒較好，采購增多。外匯方面，昨日人民幣兌美元央行中間價報6.8217，在岸人民幣收盤報6.8329。近日鐵礦現貨成交較好，鋼廠開工及港口疏港均顯示鋼廠采購穩中有升。我們認為短期在現貨需求向好、發貨恢復緩慢的情況下，對盤面有一定支撐，但考慮到限產趨嚴大背景下，階段性反彈空間有限，不宜追多，暫時觀望?？缙谔桌矫婵?月合約，多5月合約可繼續持有。

策略：中性，短期跟隨成材走勢。套利方面：擇機在低位8.3附近做多1810材與1901礦比價；空01多05跨期反套繼續持有。

風險：環保檢查不及預期、人民幣大幅貶值 

焦炭、焦煤：煤礦安全檢查，焦煤拉漲

期貨方面，昨日日盤焦煤合約大幅上漲，焦煤主力1901合約收盤漲3.42%，焦炭主力1901合約收盤漲0.81%?，F貨方面，昨日日照港準一級冶金焦炭價格維持2600元/噸，唐山二級冶金焦到廠價格維持2565元/噸。澳洲中揮發焦煤價格維持180美元/噸，折算成人民幣1472.11元/噸。

觀點：昨日煤焦市場偏強運行。目前唐山地區部分鋼廠已經同意焦企焦炭價格第六輪提漲，累計漲幅650元/噸左右。焦炭方面，近日河北部分高爐復產導致焦炭需求量有所上升，且焦企焦炭庫存較低，焦炭整體供給較為緊張，對焦價有一定的支撐。焦煤方面，受焦炭市場強勢拉動，疊加近期煤礦安全檢查，部分主流煤礦大幅減產，低硫煤種較為緊缺，隨山西焦煤集團長協價格上調，其他礦務局也陸續上調煤價。綜合來看，焦企情緒較為樂觀，而鋼廠抵觸情緒較重，有消息稱晉城部分鋼廠提降焦炭價格，焦鋼分歧嚴重。

策略：焦炭方面，中性，焦炭價格依然依賴成材走勢，可根據成材走勢單邊短線操作；焦煤方面，謹慎看多，當前需求良好，庫存回落，逢低做多。套利方面：無。

風險：中美貿易戰升級引發系統性風險，汾渭平原藍天保衛戰環保檢查力度，下游成材需求增長不及預期。

動力煤：港口穩中小漲，期價試探前期高點

觀點：昨日動力煤期貨繼續回升，1901再次逼近8月以來震蕩區間上限，環保繼續影響產地供應，而東北取暖及水泥對低卡煤需求增加，港口穩中小漲，5500主流報價625-630，電廠低日耗高庫存下采購依舊謹慎。中期來看，中下游庫存在傳統7-8月旺季并沒出現明顯去庫，而9-10月又是傳統消費淡季，在中下游庫存消化前11-12月取暖季備貨相對零星，而產地供應受環保影響同樣偏弱，因此9月動煤基本面整體呈現供需兩弱的狀態，1901反彈空間或將有限，短期關注港口庫存及進口政策的變化。

策略：謹慎偏空，1901高位空單持有

風險：環保安檢限制產地供應、進口政策收緊

能源化工

PTA：現貨高位整理為主，短期關注裝置檢修執行情況

觀點：上一日，TA主力合約01震蕩回升、11合約亦穩中有升，近期TA檢修計劃不少，PTA庫存目前低位回升的態勢或由升轉降，總體來看年底前供需偏緊局面難以扭轉、但四季度PTA供需潛在的緊缺程度也已經明顯下降。行情走勢而言，對高位現貨價格我們持謹慎中性觀點、或以高位整理為主；而期貨主力01貼水很大，短期雖向下也有彈性空間、但空間可能有限，總體對01持謹慎樂觀觀點、但未顯著調整之前輕倉參與為宜。

策略：單邊，調整買入01為主；跨期，等待正套機會為主，關注100元/噸以內的正套機會

風險：宏觀整體系統性風險；原油價格及匯率大幅偏離預期 

PE：期現表現堅挺，9300一線支撐偏強

觀點：昨日LL期貨震蕩行情，尾盤小幅高收，現貨價格表現較為堅挺，下游剛需補庫積極，中間環節少量投機備貨。今日開工下降，標品比例依然低位，對價格形成小幅支撐，不過后期計劃內新增檢修不多且前期檢修的神華新疆、上海金菲、大慶石化全密度等計劃9月初復產，后期供給有顯著增多預期；外盤方面，CFR遠東貨源下調，非美貨源進口窗口打開，而美貨源因貿易戰關稅加征問題多取消訂單或轉口，加之周四來美元再度走強，短期的進口熱情已經消散，進口目前仍存縮量預期；需求端，棚膜開工將會繼續季節性走強，LL環比有供需兩增的預期。綜合而言，近期PE庫存對比往年同期較高，需求跟進力度一般，短期或延續震蕩行情，不過當前期貨倒掛，繼續下行空間較小，9300一線底部支撐偏強，加之受旺季預期影響，以及低價誘發的部分需求，九月份期價仍有上行可能，但上行空間更多受需求跟進速度的影響。

策略：謹慎偏多；上行空間易受拖累 

PP：低價補庫意愿較強，或迎來階段性反彈

觀點：昨日PP期價高開低收，現貨方面石化價格維穩形成支撐，商家價格同樣持穩。今日PP開工、拉絲比例較上周小幅回落，當前標品供應依舊偏緊。共聚-拉絲價差反彈，丙烯、粉料開始止跌，PP價差方面支撐有所增強，價格重心下移放緩。PP需求端季節性弱于PE，近期BOPP利潤有所回升，市場情緒略有好轉；而從近日公布的汽車、家電的產銷數據來看，PP共聚端需求或有明顯下滑，同時塑料制品出口增速不及去年，后期關注PP共聚價格以及PP共聚-PP拉絲價差的傳導。根據排產計劃來看，短期拉絲比例或將維持中低，但中期方向上，隨著東華、神華寧煤、神華新疆等裝置的重新開車以及共聚需求的轉弱，PP上方依舊承壓，不過因其庫存去化明顯好于PE，且近期甲醇高位震蕩，短期仍將階段性強于PE。

策略：謹慎偏多；

風險：原油大幅波動；貿易摩擦；MA大幅波動 

甲醇：庫存繼續上揚，短期上行空間恐將受限

觀點：內地繼續好轉，整體表現偏強，西北價格高位震蕩，庫存低位，部分停售，山東地區兗礦和新能鳳凰裝置檢修，區域內價格表現偏強；港口受此帶動下心態開始有所好轉，低價惜售情緒較濃，但整體成交一般。短期關中、山東部分裝置檢修、烯烴裝置外采增多帶動市場情緒好轉，特別是內地價格表現異常堅挺，港口因套保緣故，部分貨源被鎖倉庫，短期市場流通量有限，延安延長增加外采、久泰開車傳言刺激了市場再次做多的意愿，交易節奏有所提前，因四季度限產等利好較多，短期難以證偽，偏強震蕩對待，但受制于港口的庫存壓力，上行空間或將受限。

策略：中性；高位震蕩；MA1-5正套滾動操作；PP-3*MA觀望；

風險：MA秋季檢修；伊朗問題；倉單變化 

橡膠：交割行情主導，滬膠維持弱勢
6日，滬膠主力收盤12060（+50）元/噸，混合膠報價10500元/噸（0），主力合約期現價差1610元/噸（+50）；前二十主力多頭持倉77817（-1324），空頭持倉111192（-1786），凈空持倉33375（-462）。
截至上周末：交易所倉單498280（+300），交易所總庫存547047（+172）。
原料：生膠片41.77（-0.51），杯膠36（0），膠水41.50(0)，煙片43.08（-0.25）。
截至8月31日，青島保稅區總庫存20.87萬噸（+0.41）。
截止8月25日，國內全鋼胎開工率為50.97%（-16.40%），國內半鋼胎開工率為54.54%(-12.53%）。
觀點：昨天滬膠主力合約維持在12000元/噸一線窄幅波動?，F貨方面，全乳膠價格及混合膠價格均維持穩定，主力合約期現價差較昨天小幅擴大。泰國原料小幅下跌，本周受期價的拖累，原料總體有所下行，目前國內外原料價格已經處于歷史同期偏低水平，產區割膠積極性受到一定影響。滬膠基本面依然偏空，近期公布的截至8月底青島保稅庫存繼續增加以及8月份重卡銷售繼續轉差，這兩個利空消息使得期貨盤面繼續承壓。9月份1809合約進入交割月，大量倉單的壓力將是最近期貨走勢的主導，預計滬膠本周將維持弱勢運行。近期關注泰國產區天氣情況，產區雨水較多，目前主要是北部持續降雨，橡膠種植產量大的南部區域雨水還算正常，暫無影響。同時還要關注中美貿易戰進一步升級可能，帶來的盤面沖擊。
策略：謹慎看空
風險：產區天氣異常，新政激發下游新的需求，宏觀環境偏暖等

PVC：受黑色板塊帶動，PVC期價小幅反彈
受黑色板塊的帶動，昨天PVC期貨盤面午盤后開始拉升，價格呈現小幅反彈，1901合約在6800元/噸一線得到支撐，據了解，目前價格水平下游庫存不多的工廠也存在一定剛需采購。截至上周末最新PVC庫存小幅回升，最近兩周的庫存一漲一跌，庫存基本維持不變，我們的判斷是，價格下來之后，社會庫存沒有跟隨下行，說明短期下游的需求動力是不足的。同時在途庫存有所增加或能體現在本周末社會庫存的進一步增加上。昨天國內現貨價格逐步得到部分參與者的認可，詢價有所好轉，但整體成交改善不大，各地市場主流價格波動依然不大，少數略有上調。5型普通電石料，華東地區主流自提報價6880-7000元/噸；華南地區7030-7070元/噸自提；山東主流6900-6950元/噸送到，河北市場主流6850-6900元/噸送到。短線來看，因為原料價格對于下游傳導的不順暢，造成期價的回調，同時上游庫存有一定的累庫現象，對價格也是不利因素，目前價格的回調需等到這些不利因素消除才有止跌可能，周邊商品的反彈或也會讓PVC得到一定支撐，但目前庫存結構依然反映出基本面偏弱。需等待下游需求的跟進，價格才有轉機。
策略：謹慎看空
風險：庫存繼續下行，下游生產利潤改善，且跟隨上游原料提價，價格傳導良性等。 

玻璃：期現市場分化明顯
觀點：生產企業產銷走好，現貨價格接連上調，近月表現尚可，但遠月預期較差，01合約被空配明顯。短周期產銷表現較好，但7月份房地產竣工面積繼續呈現下滑，同比下降10.5%，基建工程進度偏緩，市場訂單跟進不足，支撐力度有限。受制于原材料價格和環保成本抬升，企業在“金九銀十”的傳統旺季中仍有提價意愿，但中期隨著地產需求的下滑以及9月部分新增生產線的落地，中期依舊承壓。9-1價差亦明顯反應此預期，價差撕裂明顯，后期01以逢高拋空思路對待。
策略：謹慎偏空；警惕旺季難以兌現，旺季過后下行風險加大
風險點：冷修線增多；房地產市場變化超預期；商品市場整體氛圍；中美貿易談判不確定性。

農產品

白糖：昨日鄭糖觸高回落

重要數據：

2018年9月6日，白糖1901合約收盤價4975元/噸，較前一日上漲0.26%?，F貨方面，國內主產區白砂糖柳州均報價5205元/噸，較前一日下跌5元/噸。國際市場方面，ICE原糖11號主力合約收盤價為10.77美分/磅，較前一交易日下降0.14美分/磅。鄭交所白砂糖倉單數量為27617張，較前一日減少295張，有效預報的數量為522張。

據中國糖業協會消息，截至2018年8月底，2017/18制糖期全國累計銷售食糖889.53萬噸，累計銷糖率86.28%，其中，銷售甘蔗糖781.65萬噸，銷糖率85.33%，銷售甜菜糖107.88萬噸，銷糖率93.83%。

據海關總署消息，2018年7月當月進口食糖25萬噸，同比增長322.7%；2018年1～7月，全國累計進口食糖163萬噸，同比增長10.7%。全國累計出口食糖10.36萬噸，同比增長71.8%。

據沐甜科技消息，歐盟7月出口白糖20萬噸，同比增加2.5萬噸。2017/18年度（10月/9月）截至7月歐盟累計出口糖291.3萬噸（上榨季109.8萬噸）；累計進口糖113.5萬噸（上榨季198.2萬噸）。

行情分析：國際方面，巴西甘蔗制糖比持續下降，對外出口疲軟，歐盟面臨持續高溫，單產下調，2018/19榨季國際原糖供給過剩情況或將緩解，預計原糖由前期下跌轉為中性震蕩。國內方面，預計未來需求季節性回落，基本面偏空，短期內，謹慎看空鄭糖。從長期看來，根據Kingsman預計，18/19榨季全球生產量仍將大于消費量，全球糖供給過剩984.6萬噸，下年度全球糖市延續熊市格局，在國際糖價引導國內糖價的邏輯下，我們繼續看空鄭糖基本面，投資者應保持空頭思維。

策略：鄭糖偏弱運行，建議在前期震蕩高點入場做空。

風險點：匯率風險、政策風險、貿易戰風險、天氣變化風險

棉花&棉紗：鄭棉短期謹慎偏空，關注中美貿易戰

重要數據：

2018年9月6日，鄭棉1901合約收盤價16615元/噸，國內棉花現貨CC Index 3128B報16325元/噸。棉紗1810合約收盤價26820元/噸，CYIndexC32S為24330元/噸。進口棉到港價為92.22美分/磅。美棉ICE主力合約收盤價為81.28美分/磅，印度棉花MCX 10合約收盤價22790盧比/包。

儲備棉輪出實際成交量為1.66萬噸，實際成交率為55.28%。成交拋儲棉的加權均價為15082元/噸，折3128價格16489元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數量為11293張，較前一日減少27張。

截止到2018年9月6日24點，全國共有2家棉花加工企業進行了2018年度新體制棉花加工企業公證檢驗，檢驗量達到430包，98.13噸，均在內地。

邏輯分析：近期，棉花市場情緒偏悲觀。一是出于對中美貿易戰的擔憂，二是因為新疆新棉大概率將增產。目前，內地新花開始采摘疊加儲備棉繼續輪出，棉花供應較為充足，鄭棉缺乏大幅上漲的動力。短期內，預計棉花走勢偏弱。美國關于對華2000億美元商品加征關稅的公眾意見征詢期結束后，或將公布最終決定，關注中美貿易戰的進一步消息。新一年度，國內棉花產量與消費存在缺口，而國儲棉花庫存減少，或難以彌補供給的不足，長期，我們看多棉花。

策略： 短期內，我們對鄭棉持謹慎偏空的觀點，可選擇做空1901合約，關注貿易戰的走向。

風險點：貿易戰風險、匯率風險、主產國天氣風險、政策風險

豆菜粕：非洲豬瘟頻發利空遠期豆粕消費

周四美豆收盤小幅下跌，11月合約收盤下跌1美分報838美分/蒲。Informa將新作單產預估上調至52.9蒲/英畝，市場最高預估53.8蒲/英畝。由于周一美國勞動節休市，周度出口銷售報告推遲至周五公布，市場預計上周美豆新舊作出口銷售凈增20-100萬噸。新作豐產及貿易戰升級預期雙重利空下美豆還將繼續保持弱勢運行。國內方面，進口大豆和油廠大豆庫存保持高位，上周油廠停機檢修增多，開機率有所下降至53.02%。需求端，上周油廠豆粕日均成交量25.4萬噸。因買家逢低補庫，本周成交有所轉淡，昨日成交16.73萬噸，成交均價3202（-15）。截至8月31日油廠豆粕庫存118.8萬噸，周環比下降但絕對水平仍在高位，從4月底至今連續19周在105萬噸以上。近期非洲豬瘟頻發，給未來豆粕消費蒙上陰影，對遠月的利空相對更明顯。對近月合約而言，貿易戰和解及消費下降的想象在近月合約難以體現，隨著時間推移，大豆和豆粕供給趨緊就將體現的越來越明顯，建議11-1、1-5正套可擇機參與。

策略：謹慎看多，近月合約大概率將走強；不過遠期供需不確定性較多，近期非洲豬瘟頻發，遠月合約可能反復震蕩

風險：最主要來自貿易戰變數，國內疫情發展

油脂：油脂沖高回落

昨日BMD毛棕櫚油收跌，因預期庫存上升，三大機構預測8月底庫存增9-11%，產量增10-12%，產出增幅超過出口。此外市場人士預計未來數月馬來西亞產出料季節性增加。，上漲態勢暫緩，出口情況sgs統計8月全月環比出口增加0.4%，而9月份出口零關稅刺激出口，而產量環比預計僅小幅增加。連盤豆油日內上漲，夜盤沖高回落，現貨小幅上調，短期壓榨供應疊加國儲豆油拍賣，整體供應充足，而隨著雙節臨近，下游備貨將逐漸進入尾聲，供需面較為寬松抑制盤面反彈空間。阿根廷豆油基差略有走強，進口倒掛小幅擴大。棕油國內庫存小幅下滑，棕油基差相比之前稍有走強，八月份棕油到港不多，九月到港也有延遲，后期有利于棕油繼續去庫存。菜油現貨近兩周遠月基差合同相對偏多，貿易商為主要補貨主體，終端仍未放量采購，關注后續采購情況。

策略：油脂整體仍以逢低買入為主。國內正在探討低蛋白日糧的可行性，未來飼料配方中豆粕添比可能下降，壓榨下降從而利好豆油去庫存。目前現貨市場豆油采購情緒實際強于菜油，并且貿易戰短期難以真正解決，豆油預期依舊較好，菜豆價差可逢高做縮。

風險：貿易戰影響棕油產量

玉米與淀粉：期價震蕩偏弱運行

期現貨跟蹤：國內玉米現貨價格穩中調整，東北產區與北方港口持穩，南方港口小幅上漲，華北產區漲跌互現，整體轉弱，淀粉現貨價格整體穩定，局部地區報價小幅上調。玉米與淀粉期價震蕩偏弱運行，主力合約均有小幅減持。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到目前臨儲成交量已經接近7100萬噸，在遠月期價大幅升水的情況下，中下游或將繼續參拍臨儲來補充玉米庫存，后期新作玉米需求或受到抑制，現貨價格上漲或不及預期；對于淀粉而言，考慮到后期需求或季節性回落，而華北生產利潤持續改善，新作玉米上市后華北-東北玉米價差階段性收窄，如果環保因素影響不大，后期行業開機率有望繼續回升，再加上后期新建產能逐步投放，后期行業供需大概率趨于改善。

策略：整體看空，建議投資者擇機入場做空1月合約淀粉或者淀粉-玉米價差，以前期高點作為止損。

風險：國家收拋儲政策、環保政策與補貼政策

雞蛋：現貨價格繼續上漲

期現貨跟蹤：全國雞蛋現貨價格繼續穩中有漲，貿易監控顯示，收貨正常偏難，走貨正常，貿易狀況小幅改善，預計短期現貨價格或繼續小幅上漲。雞蛋期價整體震蕩偏強運行，以收盤價計， 1月合約上漲20元，5月合約上漲9元， 9月合約下跌10元。

邏輯分析：從育雛雞補欄數據來看，后期新開產蛋雞較多，上周拜訪某大型飼料企業時順道走訪湖北浠水蛋雞行業協會、貿易商和養殖戶，從中了解到近期大小蛋價差較低，他們據此認為后期供應有望增加，而季節性旺季之后雞蛋需求有望回落，他們對后期蛋價相對悲觀。本周重點關注現貨價格，市場普遍基于學校開學、雙節備貨等因素，預期現貨價格有望如往年（季節性高點多出現在9月初）一樣出現上漲，但在走訪過程中了解到，目前貿易商多有庫存，這與往年亦頗為不同，因此，他們對本周現貨價格持謹慎觀點。

策略：整體看空，建議投資者前期空單繼續持有，激進投資者可以考慮逢反彈做空，以前期高點4026一線作為止損。

風險：環保政策與禽流感疫情等

生豬：豬價普漲

豬易網數據顯示，全國外三元均價為14.33元/公斤。黑龍江、北京地區屠宰企業有下調現象，河南、華東、南方地區屠宰企業依舊呈現上漲態勢。目前疫情對各地市場影響不一，疫區主產省份豬源不能外調，當地屠企收購相對順暢，豬價弱勢穩定。而主銷區豬源短缺，豬價快速上漲，同樣拉動非疫區主產區豬價上漲。昨日再暴四起非洲豬瘟，就目前形勢來看，以后每天暴發幾例疫情應是常態，如果生豬限制政策沒變，豬價仍會繼續上漲，尤其是主銷區。

量化期權

商品市場流動性：鐵礦石成交激增

品種流動性情況：

2018年9月06日，冶金焦炭減倉1095279.64萬元，環比減少10.94%，位于當日全品種減倉排名首位。鐵礦石增倉793518.14萬元，環比增長18.81%，位于當日全品種增倉排名首位；陰極銅5日、10日滾動增倉最多；冶金焦炭5日、10日滾動減倉最多。成交金額上，螺紋鋼、焦炭和鋅分別成交18396297.05萬元、15953086.89萬元和9681877.42萬元（環比：-12.99%、-14.31%、-16.82%），位于當日成交金額排名前三名。

板塊流動性情況：

本報告板塊劃分采用Wind大類商品劃分標準，共分為有色、油脂油料、軟商品、農副產品、能源、煤焦鋼礦、化工、貴金屬、谷物和非金屬建材10個板塊。2018年9月06日，煤焦鋼礦板塊位于增倉首位；非金屬建材板塊位于減倉首位。成交量上煤焦鋼礦、有色和化工三個板塊分別成交4914.33億元、2904.53億元和2080.14億元，位于當日板塊成交金額排名前三；谷物、非金屬建材和農副產品板塊成交低迷。

期權：豆粕延續振蕩行情，白糖波動率繼續回落

受非洲豬瘟影響，引發市場恐慌情緒，八月底豆粕出現大幅下跌，主要是因為市場擔憂如果疫情蔓延將利空豆粕消費，但伴隨著中美貿易戰再度升溫，以及豬瘟的恐慌情緒逐步被市場消化后，豆粕價格重新回到振蕩區間。當前豆粕1月合約平值看漲期權隱含波動率繼續回落至18.53%左右，近期建議關注風險事件落地后的做空波動率機會。

1月白糖期權平值合約行權價移動至5000的位置，而白糖當前60日歷史波動率為14.03%，而平值看漲期權隱含波動率則回落至16.06%附近。當前白糖波動率穩中有降，且當前白糖期權隱含波動率相較歷史波動率有一定溢價，可考慮布置部分做空白糖波動率的頭寸。

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