中泰證券股份有限公司謝鴻鶴近期對甬金股份進行研究并發布了研究報告《產能進入高增期，增量開啟新篇章》，本報告對甬金股份給出買入評級，當前股價為40.85元。

甬金股份

公司是民營不銹鋼冷軋龍頭。公司深耕冷軋不銹鋼主業，公司于19年開始產能擴張，近年來在長三角地區（江蘇、浙江）和珠三角地區（廣東、福建）及東南亞地區（越南、泰國）形成產業布局。依靠青山系提供穩定熱軋不銹鋼原材料供給，公司積極發展配套冷軋產能。公司目前主要產品寬幅冷軋市占率達到15%左右，精密冷軋市占率18%，均處于行業領先位置。公司深耕行業，具有自主研發生產設備的能力，其較外購設備具有較強成本優勢。同時，公司生產經營維持高效，過去五年產能利用率維持在100%水平以上。

冷軋不銹鋼：需求總量持續增加，下游滲透率持續提升?？偭靠?，我國不銹鋼總需求仍在持續上升中，從產業鏈看，冷軋不銹鋼上游供給充分，下**業需求持續提升，有助于中游環節長期提高溢價能力獲得加工利潤。寬幅冷軋不銹鋼行業穩中向好，下游地產、基建、汽車、機械等行業中滲透率持續提升，2011-2020年需求增速為14%。我們預計在“穩增長”背景下，地產、基建需求有望邊際改善，將持續帶動寬幅冷軋需求量。精密冷軋行業近三年消費量增速在10%以上，目前市場集中度仍在長期提升過程中，公司22年投產精密產能19.3萬噸。

公司仍處于產能高速建設周期。不銹鋼冷軋是資金密集型行業，對公司規模有較高要求。公司22-24年新增規劃總產能達到258萬噸，產能規模增幅顯著。通過自身產能提升，公司下游市場競爭格局有望重塑，公司在寬幅和精密冷軋領域的市占率將再上一層樓。同時，通過自身產能規模擴大，固定費用攤銷減少，單噸生產費用有望再降。

22年，公司預計新增產能109萬噸，較21年底產能增加65%。公司22年在江蘇、浙江、廣東、越南項目相繼投產，投產項目包含寬幅產能74.2萬噸、精密產能19.3萬噸，加工材料產能15.5萬噸。

遠期規劃新增產能合計269萬噸，23-24年公司預計投產產能149萬噸。公司廣東三期和計于23年投產，增加寬幅產能35萬噸。24年，泰國甬金、甘肅甬金項目預計投產，分別增加寬幅冷軋產品26、18萬噸；同年印尼甬金項目預計投產，新增寬幅產能70萬噸。日前公司公告江蘇甬金子公司新增120萬噸寬幅產能，按過去產能投放進度推測，我們預計其中部分產能于24年投產。

成長性仍被低估：我們預測公司2022-2024年凈利潤分別為8.74億元、12.34億元和15.91億元，對應PE分別為15.8、11.2和8.7倍。甬金股份近兩年產能投放較快，若達產順利22-24年凈利潤將維持較高速度增長，預計23年公司14倍PE，與市場同類型公司接近，按23年歸母凈利潤12.34億元計算，對應市值172.8億元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：行業產能擴張過快的風險、需求不及預期、新增產能投放不及預期、原材料價格波動風險、信息滯后或更新不及時的風險、第三方數據可信性風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券馬金龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.19%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.11億，根據現價換算的預測PE為11.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，甬金股份（603995）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

（證券之星)

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