進入“金九銀十”，大宗商品意外迎來了一波集體調整。其中，建筑用螺紋鋼主力合約昨天收盤價2316元/噸，較8月中旬高點累計跌幅13.81%。

“休整不等于結束。進入9月，一、二線城市房地產再次火爆將推動大宗商品止跌回升，或發動新一波行情。”業內人士告訴記者。

在業內人士看來，這一輪大宗商品躁動的時點，恰與調整了四年多的房地產投資點“火”時點相合拍。這兩個時點的高度關聯，預示本輪貫穿全年的大宗商品行情與房地產投資需求息息相關。

一再減產刺激價格上漲

鋼鐵是本輪大宗商品反彈行情的引領者之一。2015年是鋼鐵行業最難過的時候。當時，調整了四年的鋼鐵行業出人意料地加速下滑，鋼材價格全年跌幅超30%，整個行業陷入全面虧損。據中鋼協統計，大中型鋼企虧損面達七成。

現金流困難的部分企業停產。上海鋼聯資訊總監徐向春告訴記者，去年約有7000萬噸在產高爐選擇停產，加上前幾年跌價過程中停產的僵尸企業約4500萬噸的產能，至去年年底鋼材停產量約占總產能的10%。

進入2016年，在縮量支持下，鋼價開始反彈。雖然鋼價上揚激發了鋼廠復產熱情，但供給側改革、環保督查、唐山限產等因素使行業擴產進程緩慢，鋼價反彈獲得供應收縮支持。

鋼鐵行業萎縮拖累了上游礦業。去年四季度，有色行業掀起限產風潮，稀土、銅、鋁、鋅、錫、鎳等減產幅度均在10%左右。加上國家對多個有色品種實施了收儲，有色價格企穩回升。

房產投資拉動需求

供應收縮之時，需求正在悄悄變化。國家統計局數據顯示，今年1至2月，房地產投資同比增幅由2015年12月的2.5%快速跳高到4.8%；3月加速至增長8.2%。其中，1至2月房屋新開工面積同比增長13.7%，相比2015年的下降14.0%呈現跳躍式增長；3月加速至增長19.2%。

鋼鐵行業下游需求主要受投資影響，具體包括基建、房產、制造業。2013年以來，基建投資同比增幅保持在20%上下。制造業投資增幅則持續下行了五年，即從2011年三季度的同比增32%下降到2016年8月的2.8%。房地產投資自2011年以來一路下行，但今年一季度出現反彈，也使鋼鐵需求結束了連續兩年的下降勢頭，從而拉升了鋼價，如螺紋鋼從底部以來最高漲幅一度達到72%。

受房地產影響的不僅是鋼鐵產業鏈，大宗商品的1/4至1/5都和它關聯。其中，有色行業的鋁、銅，建材行業的水泥、玻璃，化工行業的PVC、MDI、涂料等均很大程度被房地產左右。以涂料鈦白粉為例，在房地產影響下，該品種今年來累計漲幅超50%。

相比之下，下游需求和房地產產業鏈不沾邊的商品漲幅就較小。比如，文華農產品指數本輪上漲僅反彈了14%，拉低了整個大宗商品的漲幅。

貨幣寬松推高期市價格

大宗商品的金融屬性也牽制著商品價格，尤其是黃金、原油這種金融屬性最強的品種。2015年12月，美聯儲啟動了2006年6月以來的首次加息。加息兌現后，黃金在全球降息和負利率聲浪的多重催化之下率先上揚。以26.05美元/桶的價格創下12年新低的國際油價，在意外減產消息中也開始了漲幅接近翻倍的旅程。

生意社總編劉心田對上證報記者表示，作為上游成本因素，原油價格走高帶動了下游化工商品上漲，如PVC等。

同時，寬松的貨幣也通過期貨市場和房地產市場影響著商品現貨市場價格。

以單邊計算，3月全國期貨市場成交量同比增長56.10%，環比增長169.16%。4月全國期貨市場成交量同比增長50.00%，環比下降5.67%。其中，螺紋鋼主力合約3、4月分別大漲8.48%、20.79%。

期貨價格上漲直接帶動鋼材現貨快速漲價。直到4月下旬，三大交易所出臺抑制期貨炒作措施，飆漲的鋼價才歇了一口氣。

未來大宗商品有支撐

“金九”大宗商品低調示人，意味著行情結束？

需求因素即房地產投資走勢至關重要?？硕鹧芯恐行母呒壯芯繂T楊科偉認為，今年以來部分城市房產銷售、投資數據都十分靚麗，未來房地產投資同比增幅有望保持5%左右。

而就供應因素來看，2016年是供給側改革第一年，力度非常大。今年國家給鋼鐵行業下達的去產能指標是4500萬噸，而各省紛紛主動加碼，據匯總達到8000萬噸。徐向春認為，從生產角度來說，鋼企有各種辦法提高產量、恢復產能。供給側改革的效果最終取決于未來政策執行力度?，F在市場不像去年那么悲觀，四季度鋼價會調整但幅度不會太大。

金瑞期貨研究所所長助理、國內宏觀研究員劉夢熠認為，今年大宗商品上漲是因為需求側沒有大家預期的那么悲觀，房地產投資超預期、美聯儲加息低于預期，這些都整體抬升了大宗商品的價位，四季度大宗商品調整也會有限。

(文章來源：上海證券報)