上周黑色金屬板塊整體止跌轉為橫盤整理行情，以主力1705合約為例，周度漲跌幅普遍在2%以內，其中螺紋鋼1705合約周漲1.57%、鐵礦石周跌1.73%，對比相對明顯。我們認為，上周期價止跌盤整得益于基本面供需兩弱，期貨深度貼水制約了價格的進一步下行。

此外，周內發改委、工信部聯合發布，自2017年1月1日起，對鋼鐵行業實行更加嚴格的差別電價政策和基于工序能耗的階梯電價政策，次日鋼材期貨均以小陽線收尾，但由于差別電價對鋼材成本影響有限，因此未能促成鋼價反彈的延續。成交持倉方面，由于上周僅有4個交易日，成交環比呈現回落，持倉同樣變化不顯著。周內螺紋鋼倉單陸續注銷3267噸，目前僅余2421噸。

鋼礦市場仍呈現升貼水

上周基差環比變動整體并不明顯，其中螺紋鋼以及焦炭基差有一定修復?，F貨市場，成品材價格同樣以振蕩為主，華東華北三級螺紋鋼現貨價格周變動在±20元/噸，全國范圍內熱軋現貨則表現為南強北弱，其中武漢地區上調報價10元/噸，北方城市仍以下調報價為主。原料端方面，外礦指數再跌2美元至77.55美元/噸，國內港口現貨價格亦跟隨回調10元/濕噸，目前報價欲跌破600元關口。此外天津港準一級冶金焦炭報價再度下跌40元/噸。

利潤止步難改開工下滑

綜合來看，上周期現價格均以窄幅振蕩為主，同時煉鋼利潤同樣無明顯變動。遠月主力合約盤面利潤周內環比增加40—50元/噸，受煤焦礦遠月貼水明顯影響，目前遠月盤面利潤仍有360—460元/噸，但現貨利潤則遠不及此，目前華北地區多為盈虧平衡，華東地區略好，但利潤空間也大致在60—120元/噸。上周，樣本鋼企盈利面亦再次小幅反彈至70%上方，但就目前鋼企盈利情況來看，鋼企開工下滑趨勢難改，上周全國高爐開工率僅有72%，為近3年來最低開工水平。

隨著春節臨近，鋼企開工下滑，導致鋼企庫存積極性亦不高。上周鋼企日均礦石疏港量在249.9萬噸，較前一周降11.2萬噸/天，雖然此水平與去年同期相差不大，但與10—12月的整體補庫相比，仍存在明顯差距，不利于鐵礦石需求。而鐵礦石供給端擴張仍在延續，前一周海外礦石發貨量和到貨量均維持在較高水平，在此供需作用下，港口鐵礦石庫存再度攀升至1.17億噸，為近5年最高水平。

庫存累增，輕倉為宜

行業下游需求從貿易商日度成交來看，前3個交易日日均成交量在14.8萬手，相比此前三個月的日均成交水平，處于較低位置。但與去年同期相比差距并不明顯，繼續反映出目前的淡季需求，進而反映為庫存持續增加，上周鋼材社會庫存環比再增37.5萬噸至983萬噸。預計節前此增長趨勢難以衰退。

綜上所述，黑色金屬板塊供需兩弱的格局未有改變，并且我們認為此格局有望維持至春節前后，因此短期維持振蕩思路，倉位保持輕倉為宜。階段性空頭操作需關注基差修復的風險。