春節后第一個完整的交易周剛過，市場利率先在OMO利率上調的影響下上升，然后在所謂的7大傳言的影響下又出現明顯的下降。最終和春節前的市場相比，短期利率上行幅度大，長期利率沖高回落，變化不大。

但華創證券屈慶在上周召開的銀行理財和同業論壇的會議上指出，這波債災影響力要遠大于2011年和2013年的市場調整。他認為：

首先，調整速度更快一些，短短的不到3個月時間，利率上行了100bp，這個速度已經超過13年錢荒的影響速度。

其次，調整的時間比較尷尬。這次調整集中在年末2個月，市場想翻盤的機會都沒有，也導致了獎金的大幅縮水。

再有，由于近幾年泛資管產品的發展，16年基本都是產品戶，一旦發生劇烈的市場調整，產品戶的壓力就大(盡管可以所謂成本法估值，但是在流動性不穩定的情況下，這都是自欺欺人的事情)，而13年都是自營資金，大不了轉入持有到期賬戶。

最后，目前的杠桿要遠遠大于2013年，現在的同業鏈條—委外---杠桿的模式，一旦同業資金不穩定，杠桿會被動上升。

債券市場的命門在哪里？

在眾多監管預期中，市場普遍擔心的是同業存單的監管。屈慶認為，同業存單的規模已經足夠大，已經成為中小銀行主動負債的主要手段，如果它被監管住了，自然同業鏈條的源頭也就沒有了，去杠桿的壓力會更大，債券市場的命門也就在于此。針對上周市場傳言的同業存單納入同業存款的新老劃斷，嘉賓們也都認為，由于同業存單都是1年內的，新老劃斷并沒有真正緩和去杠桿的壓力，只是延后了這種壓力。

“當然，由于同業存單已經足夠大了，并且資產端已經配好了，所以即使目前流動性壓力大，很多銀行還是不得不發，確實春節后，短期資金很寬松，但是同業存單利率一直上，這本質上就是機構在“續命”。那么央行的監管何時落地，則是決定債券市場命門的關鍵因素。”屈慶說。

金融去杠桿背景下，銀行是否束手就擒？

屈慶認為，從和當場嘉賓交流的結果顯示，這是不會的。

銀行理財和同業業務發展的前提就是銀行對利潤的追逐，這是任何機構存在的本質。即使監管趨嚴，只要不明確禁止理財和同業業務，銀行還得干這些業務。而且，這幾年銀行業務團隊尤其是理財和同業業務團隊擴張很快。有了團隊，自然要有業績的壓力，所以業務還得干。

不過在監管趨嚴的情況下，過去的業務模式也需要發生相應的變化。其實這幾年市場發展的路徑一直是：業務模式萌芽—模式蓬勃發展—監管趨嚴---產生新模式。在產生新模式的過程中，就需要券商等非銀機構積極的利用自己的工具，通道和業務能力來協助銀行。

債券市場有沒有機會？

屈慶認為，債券市場投資機會肯定有，但是要等。與會的嘉賓和銀行的領導們對債券市場的看法盡管有些分歧，但是不大。都認為2017年債券市場有機會，只是現在還沒有到，需要耐心等待：

（1）目前是不是加息？到會的銀行業專業人士都認為這肯定是加息，只是對目前是不是加息周期還存在分歧。當然，他們都認為還需要觀察觀察。

（2）大家也都認為加息最終對經濟還是會產生壓力，只是比較慢，短期看經濟無憂。

（3）盡管上周有7大傳言，但是他們認為多數不靠譜。監管還是會更為嚴格，還是要等靴子落地了再做多。

（4）一般債券市場調整頂多持續半年時間，那么從去年四季度計算，可能還要熬一個季度。所以很多人看2季度的機會。

（5）市場調整的中后期，往往太早抄底反而虧的更多。13年的調整就是這樣，很多機構死在黎明前。

（6）銀行理財從穩定性看，要降低對同業資金的依賴度，更多服務好個人和企業客戶。

對后期債券市場的看法，屈慶認為，2017年肯定有機會，目前需要再等等。