7月3日，在岸人民幣兌美元收盤報6.6672，上一交易日收報6.6490。當日早間，在岸人民幣匯率一度跌破6.73關口，此后盤中，在岸、離岸人民幣匯率開始大幅反彈。

多位受訪專家表示，近期人民幣貶值，主要是因為美元走強，并伴隨市場風險偏好和外匯供求力量變化；央行未跟隨美國上調公開市場利率，表明人民幣貶值依舊可控，風險不會太大；當前人民幣有效匯率事實上已經貼近均衡匯率，高估壓力得到有效釋放。多位專家預計，四季度人民幣匯率可能迎來反轉，2018年全年人民幣對美元匯率的中樞將穩定在6.3至6.4的位置，雙向波動的區間有望在6.25至6.75之內。

上半年人民幣匯率呈現雙向波動態勢

據《金融時報》記者梳理，從走勢看，年初以來，人民幣匯率走勢可以分為四個階段。

第一階段，年初至1月9日，短暫走弱。受美元指數跳升、暫停逆周期因子和年初個人購匯等因素的影響，人民幣即期匯率在1月9日創下年初以來的低點6.5207。第二階段，從1月10日至春節前，持續走強。從1月10日開始，在央行明確人民幣中間價報價模型中暫停逆周期因子后，人民幣隨美元指數的回落一路上升，到春節前的2月7日升到年初以來的高點6.2596。第三階段，從2月中旬至4月中旬，人民幣匯率在6.27至6.36的區間高位震蕩，沒有明確的波動方向。第四階段，4月中旬以來，人民幣匯率轉入單邊弱勢。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒在接受記者采訪時稱，截至6月中旬，人民幣走弱背后主要的原因是美元指數突破90的整數位后持續走強，兩個月升幅超過5%。美元強，人民幣弱，人民幣匯率在此期間貶值2.2%。此后人民幣匯率出現加速貶值，6月15日至27日的8個工作日內累計貶值3.07%，完全抹去年初以來人民幣匯率的漲幅。

謝亞軒表示，“整體來看，在中間價報價中暫停逆周期因子后，2018年上半年人民幣匯率在籃子匯率走勢和外匯市場供求兩個因素的決定下呈現雙向波動的態勢。其中，匯率強弱轉變更多由以美元指數為代表的籃子貨幣的走勢來決定；而根據Wind有效匯率預估指數，人民幣有效匯率年初以來升值超過2.5%，這顯示在市場供求力量的推動下，人民幣匯率上半年總體上比較強勢。”

市場主體預期平穩 未見大規模換匯潮

近期，雖然人民幣匯率較大幅度回調，但市場并沒有出現太多盲目購匯的現象。記者從多位銀行人士了解到，近期換匯的個人客戶并沒有明顯增多或減少，部分企業會選擇在人民幣匯率回調時逢高結匯。

中國金融40人論壇高級研究員管濤表示，匯率的價格杠桿功能正在發揮作用。在年初人民幣升值的時候，企業并沒有恐慌性地拋售外匯資產，而是適度增加外匯資產；在4月、5月人民幣出現貶值時，企業表現為減少外匯存款，加大賣出外匯換成人民幣，這顯示出匯率市場化機制運行良好。

這也可以從外匯存款數據的變化中得到證實。央行數據顯示，5月外匯存款為8031.99億美元，較4月份下降131.72億美元。

此外，從外匯需求角度看，謝亞軒認為，“償還非居民外債的進程已結束。2016年二季度至今，中國外債余額停止下降，連續7個季度合計上升3461億美元。外債項下由外匯需求轉變為外匯供應。與此同時，家庭和企業的匯率預期趨于穩定，持有外匯資產的需求減弱。此外，證券市場開放也帶來比較充裕的外匯供應。”

未來人民幣有望保持均衡穩定

7月3日正值“債券通”開通一周年，央行副行長潘功勝在港交所發表演講時表示，我國國際收支和跨境資金流動基本平衡，外匯儲備充足，近些年來積累了豐富的經驗和充足的政策工具，我們有基礎、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

隨后，央行行長易綱也在接受媒體采訪時表示，當前中國經濟基本面良好，金融風險總體可控，轉型升級加快推進，經濟進入高質量發展階段，國際收支穩定，跨境資本流動大體平衡。

對于中國現行的匯率制度，易綱表示：“我國實行的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。多年來的實踐證明，這一制度行之有效，必須堅持。我們將繼續實行穩健中性的貨幣政策，深化匯率市場化改革，運用已有經驗和充足的政策工具，發揮好宏觀審慎政策的調節作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”

中國民生銀行首席研究員溫彬也對記者表示，首先，人民幣匯率水平由我國經濟基本面決定。我國上半年宏觀經濟繼續穩中向好，GDP以6.7%左右的增速穩步增長。供給側結構性改革深入推進，經濟結構不斷優化。國際收支平衡，宏觀杠桿率水平得到控制，金融體系風險總體可控，這也是人民幣匯率保持穩定的重要基礎。

其次，溫彬認為，近期人民幣對美元貶值與美元指數反彈有關。2018年上半年，美聯儲兩次加息，美元指數7月3日較年初上漲了2.62%，而人民幣對美元則較年初貶值2.4%。溫彬稱，市場投資者更應關注CFETS人民幣匯率指數，該指數較年初上漲0.8%。

最后，溫彬預計，下階段，人民幣匯率會在合理均衡水平上雙向波動，人民幣匯率形成機制進一步完善，市場化程度提高，可以更好地反映市場供求關系。中國經濟基本面決定合理均衡水平，形成機制完善決定彈性增強，未來人民幣匯率走勢仍將保持雙向波動。謝亞軒也預計，2018年下半年，人民幣匯率或將在6.25至6.75的區間內波動。

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